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　　金年會國信證券：基建板塊基本面分化 看好國際工程和潔凈室工程智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研報(bào)稱，建筑央企在承接重大項(xiàng)目上具有優(yōu)勢，融資成本低于行業(yè)均值，有望保持訂單和業(yè)績穩(wěn)健增長；隨著海外訂單持續(xù)回暖，jinnianhui金年會建議關(guān)注國際工程龍頭企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)；工業(yè)建筑受地產(chǎn)和地方政府債務(wù)影響較小，也是當(dāng)前政策支持的投資方向，相關(guān)板塊有望迎來估值修復(fù)。半導(dǎo)體行業(yè)資本開支有望維持高位，部分重大晶圓廠項(xiàng)目有望年內(nèi)落地，建議關(guān)注潔凈廠房建設(shè)機(jī)會。重點(diǎn)推薦中國中鐵(601390.SH)、中國鐵建(601186.SH)、太極實(shí)業(yè)(600667.SH)、中國海誠(002116.SZ)、中材國際(600970.SH)、金年會官網(wǎng)鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)。

　　2024年前5月項(xiàng)目開工總投資額同比-33.5%。受到“12省暫?；ā庇绊?，新開工明顯弱于前兩年，5月新開工投資額同比和環(huán)比均大幅下降。專項(xiàng)債發(fā)行整體偏慢，5月專項(xiàng)債發(fā)行提速后，年內(nèi)累計(jì)已新增專項(xiàng)債約1.2萬億元，同比-36.7%，完成全年目標(biāo)的30.8%。地方新增融資監(jiān)管持續(xù)收緊，城投債前五個(gè)月凈融資累計(jì)為負(fù)。

　　2023年SW建筑裝飾板塊上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.09萬億元，同比+7.3%，略高于建筑業(yè)總產(chǎn)值增速(+5.8%)。2023年減值規(guī)模同比+11.0%，2021年以來建筑企業(yè)減值規(guī)模大幅提升并連續(xù)三年維持高位，考慮到下游地產(chǎn)和基建客戶仍然面臨較大的財(cái)務(wù)壓力，后續(xù)減值或仍將維持高位。

　　2023年末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)、長期應(yīng)收款、其他非流動資產(chǎn)四類資產(chǎn)合計(jì)余額61481億元，較上年末+15.6%，jinnianhui金年會顯著高于營業(yè)收入增速，四類資產(chǎn)合計(jì)周轉(zhuǎn)率由上年的1.59下滑至1.48，反映企業(yè)整體擴(kuò)表節(jié)奏未見放緩，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率持續(xù)降低；短期借款余額較上年末+22.2%，長期借款余額較上年末+12.7%，行業(yè)整體債務(wù)再次呈現(xiàn)債務(wù)短期化趨勢。經(jīng)營性現(xiàn)金流保持較好水平，但收付現(xiàn)比同步下滑，付現(xiàn)比相對更具剛性，未來建筑企業(yè)普遍或面臨更大的現(xiàn)金流壓力。

　　2023年對外承包工程新簽合同2645億美元，同比+4.5%，業(yè)務(wù)完成額1609億美元，同比+3.8%，二者均實(shí)現(xiàn)2020年以來最高增速，其中業(yè)務(wù)完成額首次實(shí)現(xiàn)增速回正。一帶一路沿線部分國家同時(shí)具備地理交通優(yōu)勢和勞動力成本優(yōu)勢，有望承接中國的產(chǎn)能溢出，而產(chǎn)能轉(zhuǎn)移將帶動承接國經(jīng)濟(jì)增長，釋放基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求。2023年國際工程板塊營業(yè)收入同比+31.6%，歸母凈利潤同比+29.8%。合同負(fù)債小幅下降結(jié)合國際工程公司2023年新簽訂單普遍迎來高增長，可以判斷國際工程公司新簽訂單快速累積為合同負(fù)債，同時(shí)在手訂單或正處于加速結(jié)轉(zhuǎn)階段。

　　相對基礎(chǔ)設(shè)施投資，工業(yè)及制造業(yè)投資有清晰的回報(bào)機(jī)制，民間資本參與度高，能夠在擴(kuò)大投資的同時(shí)避免地方債務(wù)壓力繼續(xù)增大，預(yù)計(jì)將得到更多的政策支持。工業(yè)企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)回暖反映工業(yè)庫存周期逐漸由被動去庫存轉(zhuǎn)向主動補(bǔ)庫存，而后隨著擴(kuò)產(chǎn)需求釋放，資本開支有望進(jìn)入上行周期。其中，潔凈室工程是高標(biāo)準(zhǔn)廠房的核心環(huán)節(jié)，相關(guān)技術(shù)工藝復(fù)雜。

　　盡管芯片制造商對產(chǎn)能擴(kuò)張后的價(jià)格下跌已有充分預(yù)期，但仍然需要保持較大的擴(kuò)產(chǎn)力度，加強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)以降低成本和搶占市場份額，同時(shí)政策支持加碼，地方政府資金大量流入，這部分投資對初期虧損容忍度高，能夠持續(xù)推動資本開支上行，潔凈室工程服務(wù)商有望持續(xù)受益。

　　證券之星估值分析提示中國海誠盈利能力較差，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多

　　證券之星估值分析提示鴻路鋼構(gòu)盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多

　　證券之星估值分析提示國信證券盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示中國中鐵盈利能力較差，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示中國鐵建盈利能力較差，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示XD太極實(shí)盈利能力一般，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示中材國際盈利能力一般，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多

　　證券之星估值分析提示中國鐵建盈利能力一般，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多

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